李禄拆解AI与中国经济

哥伦比亚大学商学院主办的格拉罕与多德年会（Graham＆Dodd Event），每年都会邀请全球顶尖价值投资者作主讲嘉宾。历年讲者包括毕非德、Howard Marks、Seth Klarman等。今年的主讲嘉宾是喜马拉雅资本创办人李录，且听他对AI、全球化和中国经济的独到看法。

李录说，他最近看到一份“实验室”的招股书，里面说该公司已烧了几百亿（美元．下同），未来可能再烧几千亿。招股书一方面说自己的技术具颠覆性，但也有10％的概率会导致人类灭亡，同时要求上万亿估值。李录直言这根本就不合理。尽管没有明言，但市场普遍相信他说的就是AI大模型公司Anthropic。

李录认为，现在AI恍似会从工具变成神，但人类决不会允许一个由少数人控制，甚至不受控制、凌驾于全人类之上的“人造神”存在。如果技术真的朝那个方向发展，全人类一定会联合起来阻止。

真的会这样吗？核武扩散、气候变化等议题，都说明了全人类极难团结，而且科技军备竞赛，往往是自身利益优先。当然，长期需求不等于不会出现波动。拐点在哪里呢？在商业周期。

AI是革命性的技术，但它与互联网不同，成本不是一次付清，而是要不断投入，收入、成本、利润等限制依旧存在。AI很大机会一样经历像铁路、互联网泡沫的“过度投资➔泡沫破裂➔清算➔剩者为王”的过程。股价不会、也不可能永远只升不跌。

话锋一转，李录谈到全球化。表面上看，美国似乎正在和中国脱钩，但全球共同市场一旦形成，其实极难打破，贸易摩擦只是让供应链绕道第三国，终点依旧没变。

他提到一个有趣的观察，现在全球AI半导体领军人物有什么共通点？原来都是拿筷子的，辉达的黄仁勋、AMD的苏姿丰、Intel的陈立武，和日韩台湾晶片公司的专业人才，全都是这样。

可以补充一点，现在美国科技巨头的CEO，不少都是印度裔，如Alphabet的Sundar Pichai和Microsoft的Satya Nadella。

这种相互依赖，让大国之间依然有动力去维持基本秩序。全球各个地区的人才依旧为全球化作贡献，中美依旧是各自最大的贸易伙伴，中国出口依旧强劲。

最后，李录谈到中国经济。过去十年中国为突破中等收入陷阱，推动产业升级，推出如“中国制造2025”、半导体自主、新能源汽车等计划。成果是制造业成功升级，打造出全球最强的供应链；代价则是房地产和中产家庭的资产负债表缩水，间接影响到国内需求与信心的阶段性不足。

现在居民消费占中国GDP40％左右，不要说去到美国的70％水平，即使升抵印度的55％水平，已经蕴含巨大的投资机会。当然，这或许需要政策进一步引导。

李录最后提醒投资者，要把中国宏观经济的阵痛和企业的国际竞争力区分来看。虽然地产调整和内需疲软，但那些具备全球化视野、能赚外汇的中国优秀企业，业务依然非常稳健。

近几天中资股股价随美股下跌，许多中国出海龙头企业，已跌至极便宜水平。业务向上而估值向下，对能够摒弃市场噪音的价值投资者来说，应该用常识便能判断。