以确定性筑底 以流动性破局——香港数字资产发展由“立规矩”迈向“活市场”

文｜尹满华

2026年11月2日至3日，第十一届“香港金融科技周×StartmeupHK2026”在香港会议展览中心隆重举行，以“金融科技枢纽 联通世界 创建未来”为主题，聚焦“金融＋”、“AI＋”及“企业出海”三大主题，汇聚了来自逾120个经济体、逾4.5万名参加者，约800家参展商及初创企业，以及30多个内地及海外代表团。本届盛事活动的圆满成功举办，香港投资推广署鼎力策划全力推动贡献良多，谨向署长和团队全体同事致以敬意！

香港国际经贸合作协会金融合作委员会由陈青东理事长和尹满华副会长带领，召集了三十多家会董企业，再次组团出席本届香港特区年度旗舰盛事。主峰会与各系列论坛精彩纷呈，充分发挥了香港国际金融中心、国际创新科技中心和一带一路出海平台的独特优势，缔造香港、内地与国际金融科技创新合作新传奇。

李家超致辞。

行政长官李家超在开幕致辞中指出，当前科技以惊人速度演进，人工智能正改变各行各业，面对瞬息万变的环境，“确定性”变得愈发重要；香港凭借稳固的制度与战略定位，能为全球企业及投资者提供这份确定性。他表示，特区政府配合国家“十五五”规划发布首个五年规划，巩固提升香港国际金融、航运、贸易中心地位，北部都会区则打造“南金融、北创科”新双引擎。投资推广署今年首三季已协助约550家内地及海外企业来港设立或扩展业务，预期首年带来逾700亿港元投资。香港现时汇聚逾1,400家金融科技企业，包括8间数字银行、4间虚拟保险公司及12间持牌虚拟资产交易平台。

本会认为，若以一句话概括今届金融科技周的讯号，就是香港数字资产发展已走完“谋篇、筑基、创品”三步，正式进入以“流动性”为核心的第四阶段。政策的确定性已经建立，机遇的可见性正在兑现。

一、谋篇布局：2022年政策宣言定方向

四年前的同一个场合，香港作出了一个关键选择。财经事务及库务局在当年的金融科技周上发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，首次正面确认虚拟资产作为金融创新对国际金融中心的价值，明确表示对全球虚拟资产业界抱持开放兼容的态度。

宣言同时勾划了日后几年的路线图：筹备虚拟资产服务提供者发牌制度、研究零售投资者的参与程度、欢迎虚拟资产交易所买卖基金，并启动金融科技周NFT、代币化政府绿色债券及数码港元三个试验项目。今日回看，宣言中的大部分承诺均已一一落地。

本会认为，这份宣言最大的价值不在于任何单项措施，而在于向市场发出清晰而一致的政策讯号－香港要做的，是在“相同业务、相同风险、相同规则”原则下，把数字资产纳入受监管的主流金融体系。

二、夯实根基：发牌制度由交易平台延伸至稳定币

政策方向确定后，香港用三年时间把框架逐块砌成。2023年6月1日，虚拟资产交易平台（VATP）发牌制度实施，在香港营运中央式交易平台须向证监会申领牌照；至今持牌平台已有12家，虚拟资产相关持牌机构逾400间。

稳定币监管是第二块基石。立法会于2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，条例于同年8月1日生效。金管局在首轮申请中总共收到36份申请，至2026年4月10日向香港上海汇丰银行及碇点金融科技（由渣打银行（香港）、香港电讯及安拟集团组成的合资企业）批出首批稳定币发行人牌照。财政司司长陈茂波在本届金融科技周上解释，发牌评估的重点在于风险管理、合规承诺及真实用例，发行人必须妥善管理储备并保护用户利益。

2025年6月26日，财库局发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，以“LEAP”框架（法律及监管精简化、扩展代币化产品、推进用例及跨界合作、人才与伙伴发展）承接首份宣言，并将“虚拟资产”正名为“数字资产”。框架仍在补全：财库局副局长陈浩濂在11月3日主论坛闭幕时表示，“确定性是创新发展的关键”，政府将在2026年内向立法会提交修订条例草案，为虚拟资产交易、托管、提供意见及管理服务设立发牌制度，厘清市场合规路径。

三、创新产品：由现货ETF到代币化基金、黄金与稳定币

有了制度，产品随之而来。2024年，香港推出亚洲首批比特币及以太币现货ETF；政府自2023年起连续发行代币化绿色债券，首批已将交收周期由T＋5缩短至T＋1。今年9月发行的第四批数码绿色债券以四种货币发行，集资约200亿港元，港元部分以代币化存款交收，创下全球最大规模数码债券纪录。

代币化基金是增长最快的一环。证监会资料显示，截至2026年9月已认可17项代币化零售产品，管理资产合共13亿美元，按年增长34％。黄金方面，恒生黄金ETF已于今年1月上市，并设有代币化基金单位安排，华夏数字黄金ETF亦于今年5月在港交所上市。

稳定币亦已由“能发”走向“能用”。汇丰集团行政总裁艾桥智在本届金融科技周上表示，该行10月23日推出的港元稳定币“汇丰RedCoin”上线约十天用户已达5万；碇点的港元稳定币HKDAP则以机构及专业投资者为首阶段对象，由OSL、HashKey等持牌平台担任分销渠道。截至2025年底，本港银行托管的数码资产超过140亿港元，代币化存款达290亿港元。

四、下一步：以二级市场与全天候结算激活流动性

本届金融科技周最鲜明的主线，是由“发行上链”转向“交易与流动”。官员和监管者的发言反覆指向同一个问题：资产代币化之后，如何建立规模和流动性。

二级市场全天候交易：金融科技周前一周，香港成为全球首个容许代币化货币市场基金在持牌VATP进行二级市场交易的市场，两只证监会认可的华夏港元及美元数字货币基金已提供24／7交易。证监会投资产品部执行董事吴家俐表示，二级市场交易及企业财资管理是推动市场扩大的关键，代币化ETF（包括黄金ETF）可能成为下一阶段的试点方向。

央行货币全天候结算：金管局宣布Ensemble项目进入新阶段，以代币化央行货币支持24／7真实价值结算，参与银行增至12家、业界先行者20家；认可交易商已完成代币化外汇基金票据的二级市场试验交易，下一步将把受监管稳定币纳入试验。金管局总裁余伟文形容，项目在短短两年间已由实验及试点，迈向推动代币化应用商业化的新阶段。陈茂波亦宣布，银行将可把代币化存款用于跨境支付。

代币化黄金：财经事务及库务局局长许正宇宣布，香港将依托Ensemble项目启动银行间代币化黄金交易项目，拟以一枚代币对应一根400盎司标准金条，并以香港黄金参考价（HAU）为定价基准。黄金中央清算结算系统已于7月试运，目标明年第一季正式启用；港交所亦正建设区块链多元资产代币化平台，明年将LME认可仓库的仓单纳入试点。

稳定币零售流通：证监会今年5月27日发出通函，豁免持牌稳定币适用于零售买卖的流通性及指数规定，并容许持牌法团透过与VATP合作，向零售客户提供持牌稳定币交易服务，为稳定币的二级市场流通打开通道。

财政司长陈茂波坦言，行业仍有现实课题待解。

财政司长陈茂波坦言，行业仍有现实课题待解，包括代币化资产二级市场流动性仍在建设、稳定币大规模应用尚在测试，以及AI代理的责任划分仍待厘清。证监会行政总裁梁凤仪则以“接通电网”作比喻：连接愈多，亮起的灯泡愈多；真正的里程碑，是投资者因为代币化产品“更好用”而选择它，而不仅因为它是代币化。

五、市场声音：基建与流动性是下一场竞赛

业界的关注点与监管方向高度一致。渣打集团行政总裁温拓思指出，随著代理式AI逐步应用于商业活动，建立数码货币生态系统将愈趋重要。HashKey集团创始人肖风认为，传统金融大举进入数字资产市场，服务商必须升级至机构级的清算及合规系统；他在同期活动上亦表示，稳定币的核心价值在于解决传统银行体系在全天候、跨时区结算上的痛点。

会议现场。

就代币化货币市场基金开放二级交易，HashKey评价这是香港数字资产市场的重要里程碑，意义不仅在于全天候交易，更在于把资产交易与资金结算两个环节接通；该公司亦已成为首批采用渣打机构代币化存款方案的客户，用以在银行营业时间以外调度跨市场资金。

本会留意到，市场讨论已由“能否发行”转向“能否流通、能否结算、能否形成可持续的做市机制”。这正是流动性阶段的典型特征。

六、香港国际经贸合作协会金融合作委员会观点：从“规则确定”到“机遇可见”

回顾过去四年，香港走的是一条清晰路径：2022年以政策宣言“定方向”，2023至2026年以发牌制度“立规矩”，再以现货ETF、代币化债券、基金、黄金及持牌稳定币“出产品”。本届金融科技周宣布的二级市场交易、全天候结算及代币化黄金项目，则标志著香港开始“活市场”。

会议认为，香港在这一轮竞争中的优势，在于政策确定性与机遇可见性同时具备。

本会认为，香港在这一轮竞争中的优势，在于政策确定性与机遇可见性同时具备。规则先行，让机构敢于投入；产品落地，让市场看得见回报。下一步的关键，是让持牌稳定币、代币化存款与代币化资产在同一套合规轨道上互联互通，并借助香港与内地及“一带一路”市场的联系，把全天候、低成本的跨境结算能力转化为服务实体经济的实际效益。

香港国际经贸合作协会将继续发挥香港特区在“一国两制”独特优势下“超级联系人”、“超级增值人”和“超级合作伙伴”的作用，推动并协助属下十五大专业委员会会员企业、粤港澳大湾区和内地各省市优质企业，充分依托香港完善的数字金融基建、国际化专业服务体系与全球商业资源的综合优势，投资金融科技并积极拓展海外市场加速国际化战略布局。

（作者系香港国际经贸合作协会副会长）