林晓辉：国债期货在港上市 进一步巩固港金融中心地位

文｜林晓辉

8月3日，全球离岸市场唯一的中国国债期货，5年期中国国债期货正式在香港交易所挂牌上市。这不仅是一项新产品的推出，更标志着香港集齐“债券通、互换通、国债期货”三大风险管理工具，形成完整的人民币固定收益产品生态圈。从2017年首次试点夭折到今日正式落地，九年磨一剑。这一新变化所带来的积极效应，将从多个层面深刻巩固和提升香港国际金融中心的地位。

长期以来，境外机构持有中国债券规模已从2017年约8,000亿元攀升至2026年上半年突破3万亿元，但离岸市场却长期欠缺标准化的场内利率对冲工具。投资者只能依靠场外利率互换操作，面临交易对手信用风险和流动性不足等难题。国债期货的推出，从根本上改变了这一被动局面。

这项产品的核心价值在于：过往投资者若预期利率上行，只能直接抛售手中现券，容易引发跨境资金大规模进出，加剧债市波动；有了国债期货，投资者无须调动底层债券持仓，就能完成风险对冲。如今，债券通负责现券配置，互换通与国债期货分别从场外及场内两个维度提供风险管理服务，三者分工明确、互补协同，构成了“现券—互换—期货”三位一体的完整风险管理闭环。诚如财政司司长陈茂波所言，香港要巩固提升国际金融中心地位，不只做筹融资的中心，还要做定价中心、风险管理中心以及资产配置中心，国债期货正好提升香港在这方面的功能和优势。

在上市仪式上，中国证监会主席吴清宣布将聚焦“功能协同、产品协同、生态协同、监管协同、治理协同”五大方面，进一步推出深化双向务实合作、支持香港资本市场发展的政策举措。这意味着从“资本桥”到“五大协同”，两地资本市场的合作正从单向互联互通升级为全方位双向开放。香港的角色也将从连接内地和国际市场，进一步升级为双向配置和双向风险管理的枢纽。

从2025年施政报告首次提出推动离岸国债期货，到今年8月3日正式挂牌，前后不足一年。这一速度充分体现了双边监管对填补离岸利率对冲工具空白的迫切共识。中国国债期货在港上市，不仅是香港固定收益及货币生态圈发展的重要里程碑，更将为香港国际金融中心地位的巩固提升注入持久动能——让香港不仅是资金的“通道”，更是风险管理的“枢纽”、人民币资产的“定价中心”、全球资本配置中国的“首选平台”。

（作者系全国政协委员、香港环保从业员总会主席）