麦萃才：内地企业为何要和香港“拼船出海”？

文｜麦萃才

今年六月初特首李家超率领香港及内地企业访问中亚国家，包括哈萨克斯坦及乌兹别克斯坦两国。访问成果丰硕，全程合计签订了96份合作协议／备忘录，总投资／贸易金额超过16.5亿美元。

有意思的是，特首所带领的访问团不单是香港企业，还有内地企业代表。访问团合计有75家企业参加，内地企业约有30家，行业范围涵盖汽车、医药、能源、物流及制造业。香港的代表约有45家，涵盖金融、法律、航运、基建、专业服务、港交所等机构。过往香港经贸代表团出海，主要是推广香港的专业服务为主。但今次的拼船出海，发挥了香港作为“超级联系人”、“超级增值人”的角色。依托“一带一路”开拓欧亚、中亚市场。

这次出海是优势互补，传统上香港的强项是服务业，包括金融、法律等专业服务，而内地企业的强项是制造业、能源、医药及汽车。透过拼船出海的方式，能让被访的国家看到有多种不同合作的机会。

内地企业在中亚有很多合作空间，其中包括矿产、能源、基建、医药、汽车。但要令到项目落实，也需要资金的支持。对于内地企业而言，若要投资海外，便需要有足够的资金及外汇支持，而这部份正是香港的强项。作为世界第三大金融中心，股票市场集资能力，外汇市场的交投都是世界前列。而在绿色金融方面，香港在亚洲也是名列前茅。

金融资本市场深度合作，港交所分别对接阿斯塔纳国际金融中心、乌兹别克斯坦交易所，打通双向上市的通道。中亚国家的矿产、能源、基建企业可以来香港发债及作股票融资。而内地机构或个人投资者，可以投资这些中亚国家在港发行的债券及股票，分享这些中亚国家经济发展的成果。

对于内地企业而言，要企业有增长，开拓新的市场便成为其中一个策略。如在中国内地拓展市场，可以把生意拓展到其他城市，需要资金的话可以在内地银行寻求融资，又或者在A股市场发行股票集资。这些方法所集资得来的是本币——人民币。但假若开拓的市场是在国外，那么所需要的资金便会是外汇，主要是美元或欧元。如果内地企业在内地融资了人民币，要变成外汇投资海外，这属于海外直接投资项目，通常能够在内地金融市场取得外汇，除了一些项目会受到限制，例如房地产投资、娱乐事业等。但说到方便，最直接的方式就是在离岸市场集资，那么香港就能发挥其作用。

例如一家中国汽车公司要出海，为了配合海外市场需要以及关税的考量，要在海外建厂房生产。那么初期建厂的成本及生产设备的维护，便需要大量外汇。如果有关汽车公司在香港上市，集资的资金会是港元，而香港是没有外汇管制的，资金可以随时进出。港元本身亦是世界十大主要交易货币，可以随时变成其他货币，进出香港。那么在香港上市的内地公司，在香港集资的资金便可用作投资海外市场之用。

香港中通社资料图

2025年香港是全球最大新股集资的中心，融资能力是不容置疑的。2026年香港的新股集资金额应该仍然成为全球最大的前三名。虽然2026年美国的SpaceX上市成为全球集资金额最多的企业，纽约今年集资总额排名可能是世界第一。但这不影响香港作为一个募资中心的能力。当中国企业要进军海外市场，资金来源是一个考虑。除了股市集资，企业亦可在香港发行债券，可以是美元、港元或人民币，透过发债来募集资金。

或有意见认为内地企业在内地也可集资人民币，内地A股的估值或许比香港H股的估值还要高，为何内地企业仍要到香港集资呢？

如果内地企业要在海外建厂生产产品，这些厂房设备便是企业的重要资产，而这些资产是以外币计价的。外币与人民币的汇率会随着时间变动，如果外币大幅贬值，这些资产转换成人民币便会减值，成为帐面上的亏损，这就是汇兑的风险。要降低汇率变动的风险，既然拥有外币资产，最佳的办法就是配合适当的外币债项。例如要支持海外生产线的建立，可以发行外币债券。一方面持有外币资产，另一方面建立外币债项，只要两者金额相若，那么汇率变动的风险便可以降到最低。例如外币汇率下跌，所持有外币资产折换成人民币便会下跌，形成帐面亏损；同时间承担的外币债项，折换成人民币，总值亦会下跌，那么便会抵销了外汇资产的减值。

今次跟随代表团的内地企业，有些是已计划或者有潜力在香港上市的企业。香港的金融及法律服务，便成为支撑这些内地公司的支柱，令到这些企业出海之时更有底气。

有些报道认为今次特区政府的外访，确立了全新“枢纽对枢纽”合作模式。香港是国际金融、贸易、航运及专业服务的枢纽；哈萨克斯坦／乌兹别克斯坦是欧亚陆路物流、资源产业的枢纽。加强三地的合作，会利好各地的经济。所建立双向的模式会是这样：1）内地制造业、新能源、医药企业加上香港金融／法律配套之后，能够在中亚落地生产与销售。2）中亚的能源、农产品、矿产资源，可透过香港平台进行融资及分销，继而进入中国内地市场。而这种双向循环的模式，可以成为国家“一带一路”样板合作的模式。

这次出访还带有其他重要意义。证明了香港有能力为国家对外开放提供动力，以香港平台降低内地企业出海门槛，发挥好“一国两制”的优势，使到内地产能与香港国际化专业服务作出互补！有别于内地企业单独出海，增加内地企业出海的竞争力。对于香港来说亦有得益，可拓展香港经济新赛道，为香港金融、法律、航运、会展行业开辟中亚新的增量市场，进一步巩固国际枢纽的地位，是互赢的策略。

（作者为香港浸会大学会计、经济及金融学系副教授）